您的位置:財經 要聞 / 產業 / 國內 / 國際 / 專題 /> 學會看上市公司報表有多重要

學會看上市公司報表有多重要

2018-11-28 16:35? 來源:財經365-自媒體綜合 作者:雪球 本篇文章有字,看完大約需要 分鐘的時間

來源:財經365-自媒體綜合

原文標題:如何判斷一家上市公司的真假優劣?看這點就夠了!



以下內容來自:2018雪球嘉年華

嘉賓為雪球人氣用戶:歲寒知松柏


今天我想從現金流的角度,講一些我自己的心得體會。主要是通過現金流來判斷一個公司是好還是壞,是真還是假。博彩股不同的分紅率與DCF三要素


相信很多朋友都去過澳門,我們知道澳門人均GDP在全世界200個國家地區里面排名第3,主要是因為博彩業貢獻很大。澳門可以作為我們旅游度假的好選擇,酒店金碧輝煌。對于男人們來說更好、更有吸引力的地方是澳門美女非常多,有一次我不小心在微信里面點了一下附近的人,結果幾分鐘就有差不多100個美女跟我打招呼。當然作為價值投資者我頂住了誘惑。更吸引人的是賭場,作為一名價值投資者肯定不能沉迷賭博,但是可以做一些調研,考慮一下能不能做賭博公司的股東。


上面圖表里的四個股票是澳門有代表性的博彩公司,都在香港上市。我們看看主要的財務指標:PE四家公司都差不多,2018年都在14倍左右,但是如果看PB和ROE差距非常大。澳博很低,明顯是煙蒂股,而永利ROE可以達到100%多,同時它PB也非常高。在A股看不到這種現象,但是在美股這種很多。選擇哪個公司未來回報會更好呢?對于不同的人來說,可能有不同的選擇標準。除了PB和ROE以外,分紅和負債率的差別也很大,比如說“銀河娛樂”負債率并不高,只有33%,但是它的分紅比例過去五年平均只有30%,即它有錢分紅,但是不太愿意分。最下面的永利澳門負債率非常高,像銀行一樣,但是每年拿出利潤的130%來分紅。如果按照股利增長模型來估值對比,肯定是分紅比率越高的估值越高,無論股利是不增長的股利零增長模型V=D/K,還是等比增長V=D1/(r-g),公司計算的結果都是一樣的。

當然估值肯定不會這么簡單,因為有資本支出,要看未來的發展變化。看倒數第二欄OCF(經營現金流)過去五年和凈利潤的比值都比較高,賭博公司有一個共同的特點是經營現金流很好。但是這幾個公司近年資本支出比較大,主要是有很多新的賭場在建,其中金沙FCF比較高,和凈利潤相當,其他3家低一些。它們估值的關鍵是看投資新賭場未來回報怎么樣,比如銀河如果未來利潤很好,分紅率可以變多。也有一種可能還是維持30%的分紅,有錢不給你,小股東也沒有辦法,過去五年它就不怎么分紅。而永利也有可能未來行業不好、企業管理不善的時候,可能資金鏈斷裂,100%多的分紅不能維持。就我個人來說,金沙中國看起來更穩健一些。

要更全面完整地對它估值,一般都會用到自由現金流貼現DCF。價值

學會計時,會計第一章會講資產的定義,什么叫資產?你擁有和控制的預期未來會產生現金流入的財產,其實和DCF的意思一樣。這里都有一個不確定性,也就是預期。這個公式有三個主要的變量:

第一是分子現金流,股權投資人的自由現金流是用經營現金流減去資本支出,還要減去債權人的利息和償還的本金。它主要由兩個因素決定,經營性好不好由商業模式決定,以現金流量附表做簡單計算,大體是用凈利潤加上不需要支付現金的折舊攤銷,再加上一個營運資金的變動。營運資金是你占別人的錢或別人占你的錢,也就是你的商業模式怎么樣;自由現金流是經營現金流減去資本支出,這在企業不同的發展階段不一樣,成長階段資本支出自然比較大,自由現金流不太好。很多公司因為必須要占用一點營運資金,在成長階段經營現金流也不是特別好。

第二個變量是分母中貼現率R,貼現率怎么選擇?這個公式在計算時貼現率如果選擇高或者低,最后的估值差很遠。比較常用的是資本資產定價模型:Ri = Rf + β(Rm ? Rf),用這個來測算貼現率,里面最主要的變量是β值,它由什么決定?主要是兩點:第一是經營杠桿,成本里面固定的成本高不高,二是財務杠桿即負債率高不高。如果兩者都不高,那風險低β值低估值會高;反過來是不確定性比較高,β值會比較高,估值就比較低。

第三是企業的壽命T,因為做DCF貼現模型時,如果按兩階段來做測算,先估十年,再估十年以后的永續增長。基本的條件是企業本身應該有十年或十年以上壽命公式才成立,我們知道中國企業平均壽命沒有十年,很多中小企業可能三年就不見、就破產了。在資本市場尤其在港股,會用私有化人為打破這個永續經營的假設。

接下我來舉一些例子,把現金流貼現拆解開來,分析一下不同的影響因素。

經營現金流反映商業模式優劣

上面是A股上市的兩家醫藥公司,兩家公司2017年ROE和利潤率都還不錯,過去五年收入和利潤增長都不錯。差別是上面一家公司的負債率略高一點,毛利率下面更高一些。現金周期是用應收天數加上存貨天數減去應付天數,我自己這個公式跟書上不太一樣,我把應收票據算進去并且把預收減掉,書上和wind都沒有減,我覺得那并不全面完整。存貨和應付,我是除以主營收入作為分母,這樣比較起來統一,可以非常方便地看到營運資金占用明細的情況,另外應付也是加了票據減了預付。

閱讀了該文章的用戶還閱讀了

熱門關鍵詞

為您推薦

行情
概念
新股
研報
漲停
要聞
產業
國內
國際
專題
美股
港股
外匯
期貨
黃金
公募
私募
理財
信托
排行
融資
創業
動態
觀點
保險
汽車
房產
P2P
投稿專欄
課堂
熱點
視頻
戰略

欄目導航

網站首頁
股票
學股
名家
財經
區塊鏈
網站地圖

財經365所刊載內容之知識產權為財經365及/或相關權利人專屬所有或持有。未經許可,禁止進行轉載、摘編、復制及建立鏡像等任何使用。

魯ICP備17012268號-3 Copyright 財經365 All Rights Reserved 版權所有 復制必究 Copyright ? 2017股票入門基礎知識財經365版權所有 證券投資咨詢許可證號為:ZX0036 站長統計

彩票软件哪个正规